中信建投：关注化工上游板块景气改善预期 新材料产业升级带来长期机遇

  发布研报称，在2025年下半年化工行业策略中，建议关注政策推动下化工上游板块景气改善预期，特别是中国内需强关联的各主要中游子行业龙头，或将迎来系统性的盈利修复，包括聚氨酯、煤化工、石油化学工业、氟化工等板块;并且，发展新质生产力、自主可控和产业升级是大国博弈背景下的坚定选择，新材料仍然是中国化工的主要发展趋势之一，着重关注机器人材料、AI半导体材料、生物航煤、OLED材料、COC材料以及其他高的附加价值产品的持续发展;此外，高股东回馈的优质企业将继续重估之路，关注包括三桶油为代表的油气石化央企、煤化工、复合肥行业、味精/饲料氨基酸行业龙头白马等。

  自从9月底政治局会议明确全力振兴经济，扭转资产负债表通缩预期后，逆周期调节政策密集发布。该行认为在政策推动下，2025年需关注化工上游板块景气改善预期，特别是中国内需强关联的各主要中游子行业龙头，或将迎来系统性的盈利修复，包括聚氨酯-万华化学，煤化工-宝丰能源、华鲁恒升，石油化学工业卫星化学、恒力石化、荣盛石化，涤纶长丝-新凤鸣、桐昆股份，氟化工-巨化股份、三美股份、东岳集团，硅化工-合盛硅业等;以及关注新疆西藏等地区基建工程、化工项目带来的投资机会。

  新材料仍然是中国化工的主要发展趋势之一，在2025年下半年的主要方向可能包括产业新需求，人形机器人带来上游相关化工材料需求(如peek、高强PE等)，以及政策驱动下的新需求方向(如生物航煤);此外，包括AI带动的泛半导体领域需求及持续的国产替代(雅克科技、广钢气体、华特气体、中船特气、昊华科技);以OLED为代表的消费电子代际更替(莱特光电、奥来德);合成生物学、COC材料以及其他高的附加价值产品的发展、关税过后国内对美替代产品的发展进展同样值得关注。

  随着行业和长期资金市场环境的持续变化，综合看来，该行认为化工行业的大多数子行业已经到了应该、并且也可以通过提高股东回馈来重塑投资价值的时刻，包括中国海油、中国石油、中国石化为代表的油气石化央企，上游资源受限支撑行业高景气，磷化工-川恒股份、云天化、复合肥行业-新洋丰，深耕细分赛道构建护城河，味精/饲料氨基酸-梅花生物等。

  风险提示：宏观经济提高速度和下游需求低于预期，原材料价格剧烈波动，汇率波动风险，行业竞争加剧风险