2024年报2025Q1点评：本钱端添加致成绩下滑特种工程料项目敞开小批量出产

  新设研制产线与分支中心，本钱端添加致成绩同比下滑。公司发布2024年度报告与2025年一季报，2024年完成盈余收入4.11亿元，同比+2.51%；归母净赢利0.39亿元，同比-25.42%；扣非归母净赢利0.35亿元，同比-25.19%。2025Q1完成盈余收入0.96亿元，同环比+6.47%/-20.00%，归母净赢利0.09亿元，同环比-11.19%/+28.57%。在国家方针及职业规划的两层推进下，营收同比坚持增加首要系公司对橡塑资料的继续研制投入推进产品快速升级换代；净赢利同比下降首要系公司出资的高温硅橡胶项目、建立长春分公司出资出产研制产线等项目短期内未带来收益时耗费赢利，叠加公司为拓宽商场，在异地建立分中心，研制与出售费用增加较多，导致出售毛利率同比下降0.03pct至31.08%，出售净利率同比下降3.48pct至9.46%，出售/办理/财政/研制费用率分别为4.81%/6.51%/0.31%/7.80%，同比+0.54/+0.66/+0.39/+1.36pct。

  橡塑资料研制投入作用逐渐闪现，营收增加与毛利同比提高。1）橡塑资料：国家方针及职业规划推进下，公司继续加大橡塑资料的研制投入，完成产品快速升级换代，橡塑资料营收同比+4.50%至3.02亿元，在总营收占比同比+1.40pct至73.65%。毛利率同比+2.31pct至25.88%。2）橡塑制品：橡塑制品订单安稳，新开发客户增量没有表现，完成盈余收入1.08亿元，同比-2.78%，在总营收占比同比-1.43pct至26.32%。毛利率同比-5.12pct至45.62%。3）工程塑料：公司特种工程塑料出产线年开端有小批量收入，仍处于产品研讨开发和客户试用认可的阶段。

  资料与制品双事务并驱筑基，合资建立控股子公司扩展优势。1）资料与制品双事务齐头并进：公司在资料端具有较强配方实力，在制品端具有丰厚的规划经历，技术指标已达到或超越闻名轿车厂商的要求，部分特种橡胶配方成功应用在高铁、航空航天、石油石化等高端范畴，参加起草、修订多项国家标准和职业标准，并服务于中国中车、三一重工、长城轿车等国内有名的公司。2）合资建立控股子公司：公司以特种橡塑资料及制品事务为中心，活跃寻求与产业链上下游优质企业的战略协作以扩展竞赛优势。2024年8月，公司以自有资金1020万元与河北盛密企业办理咨询合伙企业（有限合伙）合资建立子公司河北车安新材科技有限公司，并持股51%，后续该子公司有望凭借协作方较为丰厚的客户资源优势，扩展公司在特种橡塑制品范畴的产销优势。

  盈余猜测与出资评级：资料与制品双事务齐头并进，考虑到公司短期成绩下滑承压，调整公司2025~2026年完成归母净赢利分别为0.47/0.58亿元（前值为0.79/1.21亿元），新增2027年归母净赢利猜测为0.74亿元，对应最新PE为62.78/50.43/39.49x，考虑公司具有长时间成长性，保持“增持”评级。